如何看待社融口径下的贷款出现负增长

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如何看待社融口径下的贷款出现负增长
如何看待社融口径下的贷款出现负增长7月份，社融存量同比增速为8.2%，较上月提高0.1个百分点。其中，当月社融增量为7708亿元，政府债券和企业债券构成了主要支撑。然而，信贷融资的需求仍然低迷。具体来看，数据有以下几个特点：

第一，社融口径下信贷出现了负增长。上一次出现负增长是在2005年7月。融资需求低迷可能有以下几点原因：
首先，企业和居民部门的新增融资需求偏弱，而且还忙于偿还贷款。
企业部门短期贷款减少5500亿元，同比多减1715亿元；中长期贷款新增1300亿元，同比少增1412亿元。
7月的PMI数据和BCI数据均显示企业经营活动的热度下滑，未来投资意愿下降。从高频指标来看，螺纹钢、热轧卷板的产量和表观消费类也有所下滑。企业面对内需疲软和出口风险，减少生产，这进一步对融资需求形成拖累。


在居民部门方面，短期贷款减少2156亿元，同比多减821亿元；中长期贷款仅增加100亿元。
短期贷款方面，消费者信心持续低迷，耐用品消费数据疲软。例如，7月份汽车销量同比下降5.2%，降幅较上月扩大2.5个百分点。
中长期贷款主要是房贷。尽管存量房贷利率已经下调，但新旧利率倒挂现象普遍，提前偿还贷款的动机较强。同时，7月房地产市场继续保持低位运行。TOP100房企实现销售操盘金额2790.7亿元，环比降低36.4%，同比降低19.7%【1】。
其次，金融机构加大了存量资金的盘活力度。去年以来，央行多次提出盘活存量资金，在调降存款利息等举措推动下，部分企业将存量资金腾挪出来用于扩大投资、增加研发投入等【2】。
同时，金融增加值考核方式变化以及资金“防空转”要求下，银行虚增贷款的行为受到严查，金融数据进一步去伪存真。

第二，票据冲量现象突出。7月份，票据融资成为信贷的主要支撑，新增额达到5586亿元，同比增加了1989亿元。
一来，当银行资金充裕而信贷投放不足时，为达到考核目标，银行往往在二级市场上增配票据，以此来冲抵信贷规模。这一行为也就推动票据转贴现利率持续下行。
二来，当前票据直贴利率也偏低，由于信贷项目储备不足，对于一些有资金需求的企业，银行倾向于将未贴现票据转化为代表银行信用的表内票据融资。7月份未贴现承兑汇票新增……